【文章導(dǎo)語】

在周期力量18中我們對基于庫存周期對價格的位置進(jìn)行了判斷，我們認(rèn)為“舊周期進(jìn)入下半段，新周期正在醞釀啟航”，6-7月份價格連續(xù)兩個月回暖，反映周期切換階段價格先于周期啟動的特點，符合被動庫存階段價格的波動特點。站在8月初，我們認(rèn)為“需求正在形成正向反饋，預(yù)期或成為價格的牽引力”。

7月份國內(nèi)大宗商品價格延續(xù)回暖趨勢，6月份工業(yè)品出廠價格5.4%的跌幅或是本輪下跌周期的最低點，此前自2020年4月份開始，價格經(jīng)歷18個月的上漲，累計上漲17.2個點，2021年10月份創(chuàng)出高點的13.5%漲幅，之后下跌20個月，至6月份最低-5.4%，累計跌幅達(dá)到18.9%。

從價格自身的規(guī)律性角度看，價格已經(jīng)跌入深水區(qū)，繼續(xù)下跌的可能性不大。基于庫存周期和價格的關(guān)系考慮，價格先于庫存周期啟動，2023年下半年價格將逐步完成筑底動作。

企業(yè)利潤已經(jīng)在好轉(zhuǎn) 驅(qū)動企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)

企業(yè)生產(chǎn)是以利潤的高低作為依據(jù)的，在在理想的供需市場關(guān)系中，利潤是其中重要的連接器。對于企業(yè)來說，企業(yè)利潤率的上升會帶來產(chǎn)能利用率的上升，進(jìn)而帶來產(chǎn)量大幅提升，此時恰好對應(yīng)了庫存周期中的主動補庫階段——利潤總額不斷積累，融資渠道暢通，企業(yè)現(xiàn)金流充沛，行業(yè)處于正反饋當(dāng)中。而當(dāng)企業(yè)的銷售無法消化高產(chǎn)量，庫存累積，利潤則被擠壓直至虧損，倒逼企業(yè)主動減產(chǎn)或停產(chǎn)。這時候企業(yè)的產(chǎn)能利用率下降，產(chǎn)量下降，行業(yè)處于負(fù)反饋當(dāng)中，此時恰好對應(yīng)庫存周期中的主動去庫階段，直至下一輪需求刺激。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額33884.6億元，利潤同比下降16.8%，降幅較1-5月份、一季度分別收窄2.0、4.6個百分點，累計利潤降幅自年初以來逐月收窄，工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)步恢復(fù)。

上半年，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有30個行業(yè)利潤同比增速較一季度加快，或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占比超七成。制造業(yè)帶動工業(yè)企業(yè)利潤改善作用較強。上半年，制造業(yè)利潤降幅較一季度收窄9.4個百分點，帶動規(guī)模以上工業(yè)利潤降幅較一季度收窄7.4個百分點。

當(dāng)前國內(nèi)處于需求復(fù)蘇的階段，需求總體弱于供應(yīng)，因此在基本面上看價格仍面臨較大的供應(yīng)壓力，伴隨著企業(yè)生產(chǎn)利潤的逐步修復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)積極性呈現(xiàn)回暖狀態(tài)，企業(yè)家預(yù)期不再悲觀，庫存逐步進(jìn)入到累庫狀態(tài)，對應(yīng)庫存周期的補庫存階段。

7月份，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.1%，比上月上升1.7個百分點，預(yù)期指數(shù)升至較高景氣區(qū)間。表明隨著促進(jìn)民營經(jīng)濟發(fā)展壯大、擴內(nèi)需促消費等一系列政策出臺，市場發(fā)展積極因素不斷增多，企業(yè)信心有所增強。

制造業(yè)景氣程度回升，企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)好于需求恢復(fù)

7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善?！姆诸愔笖?shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。

從分項指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，比上月下降0.1個百分點，仍高于臨界點，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張；新訂單指數(shù)為49.5%，比上月上升0.9個百分點，表明制造業(yè)市場需求景氣度繼續(xù)改善。生產(chǎn)景氣度仍高于需求景氣度，需求仍存在弱預(yù)期。而庫存方面，原材料庫存指數(shù)為48.2%，比上月上升0.8個百分點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅收窄。當(dāng)前需求端仍面臨著出口市場回落帶來的弱需求環(huán)境，7月份新出口訂單為46.3%，仍在下滑，表明外貿(mào)景氣度依舊在回落。

周期向前演進(jìn) 價格總體仍不悲觀

基于價格的領(lǐng)先性判斷，下半年大宗商品價格整體處于探底的過程，而趨勢上將完成筑底過程，價格同比走勢率先走出向上趨勢。

從不同行業(yè)的周期位置看，更多的行業(yè)正在走向被動去庫存階段，這其中與化工品密切相關(guān)的中間制造已經(jīng)接近被動補庫存的末端，黑色、能源加工或已經(jīng)進(jìn)入到主動補庫存階段，基于庫存周期考慮，方向性計價已經(jīng)開始，利好消息會逐步增多，成為價格趨勢的核心驅(qū)動。

基于庫存周期與價格的關(guān)系考慮，下半年大宗商品價格不悲觀。

轉(zhuǎn)載自：化工好料到haoliaodao.com

來源：卓創(chuàng)化工