昨夜今晨，國(guó)際市場(chǎng)又掀起一波行情！

美股盤(pán)前，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨已經(jīng)開(kāi)始走強(qiáng)。美股盤(pán)中，美麥日內(nèi)暴漲8.60%，美豆油日內(nèi)大漲4.00%，美玉米大漲超5%。

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)上漲因市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)俄烏緊張局勢(shì)升級(jí)威脅黑海谷物出口和運(yùn)輸。交易商表示，他們擔(dān)心在黑海糧食外運(yùn)協(xié)議到期后，俄烏沖突加劇會(huì)威脅黑海糧食運(yùn)輸。StoneX大宗商品風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理Matt Ammermann表示，地緣政治消息支撐了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，有跡象顯示俄烏沖突正在加劇。上周，在黑海糧食協(xié)議結(jié)束后，市場(chǎng)最初相當(dāng)平靜，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是俄羅斯的大量供應(yīng)和烏克蘭通過(guò)歐盟的大量出口。美國(guó)的干旱天氣亦支撐價(jià)格。

此外，中國(guó)資產(chǎn)全線(xiàn)拉升。A50漲近2%，離岸人民幣匯率收復(fù)日內(nèi)300基點(diǎn)跌幅，恒生指數(shù)期貨漲3%。

截至今晨收盤(pán)，熱門(mén)中概強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑。納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)（HXC）漲5.5%后收漲4.3%，創(chuàng)2月份以來(lái)最大漲幅，升破7100點(diǎn)，逼近7月13日所創(chuàng)的逾三個(gè)月最高。京東漲3.5%，百度漲超5%，拼多多漲近4%。其他個(gè)股中，阿里巴巴漲4.5%，騰訊ADR漲超2%，B站和蔚來(lái)汽車(chē)漲近11%，小鵬汽車(chē)漲近10%，理想汽車(chē)漲超3%。陸控漲近12%，看準(zhǔn)網(wǎng)漲超11%。

地緣政治緊張持續(xù)，美麥期貨漲超8%，創(chuàng)6月26日以來(lái)新高，巴黎“制粉小麥”漲近6%。玉米期貨漲超6%，大豆上逼13個(gè)月最高，彭博谷物分類(lèi)指數(shù)漲5%至6月21日來(lái)最高。

重磅利好！中央政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作，釋放七大信號(hào)

據(jù)新華社消息，中共中央政治局7月24日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。中共中央總書(shū)記習(xí)近平主持會(huì)議。

對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程。我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的下半年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議從加大宏觀(guān)政策調(diào)控力度、積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、大力推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、 切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、加大民生保障力度等方面作出具體安排。

先來(lái)看重點(diǎn)：

1.提高資本市場(chǎng)活躍度，相關(guān)制度規(guī)則有望出臺(tái)；

2.釋放明確穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度；

3.貨幣政策總量、結(jié)構(gòu)性工具齊發(fā)力；

4.財(cái)政政策“兩頭”發(fā)力，制定實(shí)施一攬子化債方案；

5.房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化政策；

6.發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用；

7.激發(fā)“數(shù)實(shí)融合”新動(dòng)能，打造高質(zhì)量發(fā)展新引擎。

再來(lái)看下相關(guān)解讀：

【中信建投策略】一場(chǎng)政策“及時(shí)雨”

在經(jīng)濟(jì)基本面偏弱、A股指數(shù)持續(xù)低迷、市場(chǎng)對(duì)于政策期待有限的背景下，7月24日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，為下半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署。這是一場(chǎng)政策“及時(shí)雨”，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解、資本市場(chǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需等方面的表述有頗多亮點(diǎn)。

1.對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷：強(qiáng)調(diào)面臨新的困難挑戰(zhàn)，“主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多”，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的政策力度也明顯強(qiáng)化，提出“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”。事實(shí)上，近期已有一系列消費(fèi)、雙碳、地產(chǎn)相關(guān)政策出臺(tái)。從會(huì)議的表述來(lái)看，逆周期條件相關(guān)政策還將繼續(xù)出臺(tái)。

2.此次會(huì)議尤其強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)化解：對(duì)房地產(chǎn)的表述從之前“房住不炒”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，特別強(qiáng)調(diào)“積極推動(dòng)城中村改造""盤(pán)活改造各類(lèi)閑置房產(chǎn)”，預(yù)計(jì)地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒊雠_(tái)更多政策滿(mǎn)足居民剛性和改善性住房需求。另外，也特別指出“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)切。此前4月會(huì)議表述為“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”。

3.專(zhuān)門(mén)提及“資本市場(chǎng)”：在此前歷次中央政治局會(huì)議中，鮮有直接提及“資本市場(chǎng)”的政策表達(dá)。去年4月會(huì)議表述為“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，而此次定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，表現(xiàn)出中央最高層對(duì)于資本市場(chǎng)的關(guān)注。此前已經(jīng)推出的“公募基金費(fèi)率改革”有助于提升基民“賺錢(qián)效應(yīng)”和“獲得感”，未來(lái)有望推出更多政策提振市場(chǎng)信心。

4.多方位擴(kuò)大內(nèi)需：會(huì)議對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需著墨頗多，包括“提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”“加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用”“制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施”“增加國(guó)際航班”等。

我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯，此次政治局會(huì)議可謂是一場(chǎng)政策“及時(shí)雨”，有利于強(qiáng)化市場(chǎng)信心，吸引增量資金流入，提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。建議把握底部布局機(jī)會(huì)，逢低加倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注：券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈、汽車(chē)、半導(dǎo)體、通信、有色/石油、農(nóng)化品、機(jī)械設(shè)備等。主題層面關(guān)注一帶一路、中特估的新一輪機(jī)會(huì)。

【中金快評(píng)】中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在總體回升向好的背景下面臨新的挑戰(zhàn)，且在政策空間、匯率、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、國(guó)民企發(fā)展、就業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。建議重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：

肯定經(jīng)濟(jì)取得的成效同時(shí)也強(qiáng)調(diào)運(yùn)行層面的挑戰(zhàn)。相較今年4月底中央政治局會(huì)議“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期”以及“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”的表態(tài)，本次會(huì)議在肯定“國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好”的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)”，并指出“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程”。會(huì)議對(duì)二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)的表述切實(shí)客觀(guān)，在政策應(yīng)對(duì)上強(qiáng)調(diào)“用好政策空間”，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

多領(lǐng)域回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，重點(diǎn)關(guān)注資本市場(chǎng)及房地產(chǎn)提法。會(huì)議在較多領(lǐng)域回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)注，如繼續(xù)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持兩個(gè)毫不動(dòng)搖，提高國(guó)有企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境；在就業(yè)方面，強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤(pán)考慮”；在拉動(dòng)消費(fèi)領(lǐng)域，會(huì)議指出“通過(guò)增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給”；結(jié)合二季度匯率走勢(shì)，會(huì)議提出“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”；戰(zhàn)略新興領(lǐng)域方面，強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”“推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展”；對(duì)外開(kāi)放方面，支持有條件的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和自由貿(mào)易港對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，辦好第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇；防風(fēng)險(xiǎn)方面，強(qiáng)調(diào)“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，等等。值得注意的是，本次會(huì)議繼2022年4月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議后再度提及資本市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，另外在房地產(chǎn)領(lǐng)域指出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，關(guān)注后續(xù)可能的相關(guān)政策落實(shí)情況。

會(huì)議有助于提振投資者信心，當(dāng)前市場(chǎng)處于歷史偏底部時(shí)期，中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。近期市場(chǎng)延續(xù)振蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)估值水平處于歷史偏低位，滬深300指數(shù)前向市盈率9.5倍，明顯低于歷史均值，隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差位置。當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格隱含了較為悲觀(guān)的投資者預(yù)期，A股市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的偏底部特征已經(jīng)較為明顯，結(jié)合中央政治局會(huì)議精神，我們認(rèn)為后續(xù)政策應(yīng)對(duì)有助于逐步提升當(dāng)前投資者信心，維持對(duì)今年下半年A股市場(chǎng)中性偏積極觀(guān)點(diǎn)，對(duì)后市表現(xiàn)不必過(guò)于悲觀(guān)，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，結(jié)合中央政治局會(huì)議精神，建議需要對(duì)政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，短期如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域可能會(huì)有階段性表現(xiàn)；同時(shí)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)正陸續(xù)發(fā)布，未來(lái)結(jié)構(gòu)上業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域。

【申萬(wàn)宏源宏觀(guān)】如何理解穩(wěn)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變？

綜述：加大力度擴(kuò)內(nèi)需，也要儲(chǔ)備政策預(yù)留明年。會(huì)議充分肯定上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，指出“為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)打下了良好基礎(chǔ)”，但未再如4月會(huì)議提及“好于預(yù)期”，背后是二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨弱風(fēng)險(xiǎn)。在此過(guò)程中，本次會(huì)議對(duì)宏觀(guān)矛盾和風(fēng)險(xiǎn)的討論更具體、更聚焦需求不足問(wèn)題。政策定調(diào)上次也更聚焦擴(kuò)內(nèi)需、新增強(qiáng)調(diào)“加大力度”，指出“擴(kuò)內(nèi)需、提信心、防風(fēng)險(xiǎn)”，皆主要系于房地產(chǎn)部門(mén)，后者也是本次會(huì)議變化最大的領(lǐng)域。但同時(shí)會(huì)議也新增強(qiáng)調(diào)“用好政策空間..加強(qiáng)政策儲(chǔ)備”，政策已在為明年調(diào)節(jié)埋下伏筆。本質(zhì)在于本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“波浪式、曲折式”，穩(wěn)增長(zhǎng)不應(yīng)僅著眼于年內(nèi)、而不考慮明年，這也是我們此前地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)指引的方向。

地產(chǎn)：優(yōu)化政策防風(fēng)險(xiǎn)，但培育增量更重要。本次會(huì)議最大的變化在于房地產(chǎn)，從“防風(fēng)險(xiǎn)”的視角強(qiáng)調(diào)“適應(yīng)房地產(chǎn)新形勢(shì)優(yōu)化政策”，或指向后續(xù)一二線(xiàn)城市“限購(gòu)限售”等政策優(yōu)化調(diào)整，穩(wěn)定短期地產(chǎn)需求，以對(duì)沖明年地產(chǎn)投資更大的內(nèi)生下行風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前困擾地產(chǎn)需求的并不是居民購(gòu)房制度約束與金融條件，而是城鎮(zhèn)化速度加快降速后導(dǎo)致地產(chǎn)剛需“總盤(pán)子”增速放緩的問(wèn)題。因此對(duì)于中長(zhǎng)期地產(chǎn)需求而言，“培育增量”的效果要好于因城施策等“盤(pán)活存量”。

財(cái)政：加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，未出臺(tái)準(zhǔn)財(cái)政工具，實(shí)施一攬子化債方案也是政策儲(chǔ)備重要方式。會(huì)議對(duì)財(cái)政的表態(tài)符合預(yù)期，增量主來(lái)源于加快已部署政策的實(shí)施，即“加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用”。而市場(chǎng)此前期待的“準(zhǔn)財(cái)政”等工具并未出臺(tái)，實(shí)際上目前基建剔除價(jià)格后實(shí)物工作量增速并不低，下半年更多為適度穩(wěn)增長(zhǎng)，但要儲(chǔ)備空間預(yù)留明年、對(duì)沖屆時(shí)地產(chǎn)下行壓力。更應(yīng)關(guān)注的是會(huì)議提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”，或指向置換部分存量債務(wù)，騰出未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)空間，也是政策儲(chǔ)備的重要方式。

貨幣：發(fā)揮總量結(jié)構(gòu)雙重作用，仍建議關(guān)注中性降準(zhǔn)空間。會(huì)議新增強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，結(jié)構(gòu)性貨幣工具仍可期待，期待8月“中性降準(zhǔn)”25bp、9月“對(duì)沖式中性降息”10bp，更多政策空間留待明年。

消費(fèi)：以“產(chǎn)業(yè)—就業(yè)—收入—消費(fèi)”為抓手。會(huì)議明確提出“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤(pán)考慮”，并再度表示要“擴(kuò)大中等收入群體”。對(duì)于消費(fèi)的表述也就順理成章的側(cè)重于收入，“通過(guò)增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給”，而并非海外發(fā)達(dá)國(guó)家直接財(cái)政補(bǔ)貼居民、降低居民勞動(dòng)意愿的操作。如果說(shuō)上述政策均側(cè)重中長(zhǎng)期，則短期政策將大宗商品消費(fèi)的釋放列為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的選項(xiàng)，強(qiáng)調(diào)“要提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)”，其背后則是要和本輪地產(chǎn)竣工的強(qiáng)勁表現(xiàn)結(jié)合起來(lái)，更好地發(fā)揮政策效果。

國(guó)企民企：國(guó)企提高競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化民企環(huán)境。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“切實(shí)提高國(guó)有企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”，背后或源于對(duì)財(cái)政和安全的統(tǒng)籌考慮。民企方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“常態(tài)化溝通交流機(jī)制”，以及通過(guò)引入國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則來(lái)倒逼政府改革以及激發(fā)民企活力。

【招商策略】將對(duì)哪些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生積極影響？

7月24日，中央政治局會(huì)議召開(kāi)，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。從政治局會(huì)議來(lái)看，有幾大亮點(diǎn)：

1.政策力度可能加大。相較于4月會(huì)議，本次會(huì)議提到“加大宏觀(guān)政策調(diào)控力度”，后續(xù)政策的力度可能較前幾個(gè)月有所提升。

2.擴(kuò)大消費(fèi)擺到了更加突出的位置。相較于4月政治局會(huì)議，本次會(huì)議將“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”擺在了更為突出的位置。未來(lái)一段時(shí)間，擴(kuò)大消費(fèi)、積極有力的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策有望密集出臺(tái)。

3.產(chǎn)業(yè)政策再提數(shù)字經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)利好政策出臺(tái)節(jié)奏有望得到提升。相較于4月會(huì)議提到的新能源汽車(chē)及人工智能，本次會(huì)議明確提到數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能以及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。未來(lái)一段時(shí)間，各地及部位級(jí)支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策將出臺(tái)的更加密集，人工智能及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策的出臺(tái)節(jié)奏也有望保持較高的頻率。

4.房地產(chǎn)政策篇幅更大，政策端持續(xù)邊際改善的可能性加大。相較于4月會(huì)議，本次會(huì)議應(yīng)用了“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的提法，并未提到“房住不炒”，或意味著對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控力度將繼續(xù)邊際改善。

5.針對(duì)資本市場(chǎng)表述尤為積極。本次會(huì)議提到“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。我們認(rèn)為，提振政策有望密集出臺(tái)，有利于緩解悲觀(guān)情緒，市場(chǎng)重回上行周期的可能性較大。建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)）的進(jìn)展，促消費(fèi)政策對(duì)汽車(chē)、消費(fèi)電子、家電等大宗消費(fèi)的拉動(dòng)作用，房地產(chǎn)政策邊際改善后帶來(lái)的房地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈的投資機(jī)會(huì)。

生豬期貨高開(kāi)高走，反彈行情能否持續(xù)？

周一，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)漲多跌少。

當(dāng)日，生豬期貨全線(xiàn)走高，主力合約LH2309跳空高開(kāi)高走，日內(nèi)最高觸及16000元/噸，日漲幅4.04%，收于15850元/噸?，F(xiàn)貨方面來(lái)看，生豬現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷上周小幅上漲后，本周維持上漲。截至7月24日，全國(guó)生豬日度均價(jià)14.44元/公斤，較上周五漲0.34元/公斤。

據(jù)徽商期貨生豬分析師尉秀介紹，昨日，生豬現(xiàn)貨的市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)調(diào)整。北方市場(chǎng)受短期情緒支撐，社會(huì)豬源較少，集團(tuán)場(chǎng)順勢(shì)拉漲，屠宰廠(chǎng)采購(gòu)有一定難度。其中，東北地區(qū)上漲主要是受天氣影響，再加上中大豬短缺，短期情緒支撐豬價(jià)上漲。南方市場(chǎng)大豬豬源緊俏帶動(dòng)標(biāo)豬價(jià)格上漲，疊加周?chē)榫w較強(qiáng)，部分集團(tuán)配合拉漲，造成豬價(jià)短期高位。

“上周末以來(lái)，生豬現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始有比較明顯的反彈，近日豬價(jià)上漲主要因?yàn)榇饲耙欢螘r(shí)間生豬出欄體重下降較快，市場(chǎng)大體重豬源供應(yīng)收緊，養(yǎng)殖端出現(xiàn)了一定的惜售挺價(jià)情緒，部分地區(qū)也開(kāi)始有二次育肥情況。”銀河期貨生豬分析師陳界正告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，同時(shí)，近期生豬價(jià)格的反彈也有一定的基本面因素。由于去年農(nóng)歷年末仔豬腹瀉病、疫情等的相關(guān)影響，1月以來(lái)仔豬供應(yīng)數(shù)量有所減少，這間接導(dǎo)致了7月期間成豬數(shù)量出現(xiàn)明顯的下滑，近期供應(yīng)偏緊的狀況已經(jīng)開(kāi)始有所顯現(xiàn)。

事實(shí)上，受豬價(jià)持續(xù)低迷、養(yǎng)殖持續(xù)虧損的影響，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)盼漲情緒日漸濃厚。光大期貨生豬分析師孔海蘭表示，從基本面情況來(lái)看，供給偏松問(wèn)題逐漸改善，短期市場(chǎng)大體重肥豬供給下降明顯，一方面，生豬出欄體重持續(xù)下降，終端供給壓力減輕；另一方面，肥豬價(jià)格高于標(biāo)豬價(jià)格，短期市場(chǎng)情緒改善。生豬現(xiàn)貨價(jià)格在市場(chǎng)情緒影響下持續(xù)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)期貨價(jià)格反彈。

“昨日生豬期貨盤(pán)面全線(xiàn)上漲的驅(qū)動(dòng)因素在于當(dāng)前生豬出欄體重持續(xù)下降至120.8公斤，肥豬占比明顯減少，肥豬貨源相對(duì)緊俏，標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒增強(qiáng)，屠宰企業(yè)提價(jià)保量，進(jìn)而支撐現(xiàn)貨豬價(jià)重心抬升。”格林大華期貨生豬分析師張曉君認(rèn)為，短期來(lái)看，標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)將繼續(xù)支撐豬價(jià)階段性反彈，或向養(yǎng)殖成本附近靠攏。

“然而，當(dāng)前生豬仍處于產(chǎn)能兌現(xiàn)階段，從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)供給整體仍相對(duì)充裕?！睆垥跃硎荆L(zhǎng)期來(lái)看，能繁母豬存欄對(duì)應(yīng)今年3—10月份生豬出欄環(huán)比增加且今年上半年產(chǎn)能去化緩慢，母豬產(chǎn)能仍處相對(duì)高位，對(duì)應(yīng)明年4月前生豬市場(chǎng)供給仍較充足；中期來(lái)看，今年上半年全國(guó)新生仔豬量同比增長(zhǎng)9.1%，對(duì)應(yīng)未來(lái)6個(gè)月生豬供應(yīng)繼續(xù)增加；短期來(lái)看，6月份全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量同比增長(zhǎng)5.9%，對(duì)應(yīng)7—8月生豬供應(yīng)也將穩(wěn)定增加。綜上來(lái)看，中長(zhǎng)期生豬市場(chǎng)供給相對(duì)充裕疊加國(guó)內(nèi)凍品庫(kù)存居高不下，或?qū)⑾拗葡掳肽曦i價(jià)向上空間，從期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能來(lái)看，下半年現(xiàn)貨豬價(jià)在18元/公斤有明顯壓力。

值得注意的是，雖然正值消費(fèi)淡季，但從數(shù)據(jù)上來(lái)看，豬肉消費(fèi)開(kāi)始有邊際好轉(zhuǎn)跡象。陳界正分析稱(chēng)，一方面，近期生豬屠宰量在增加，而凍品庫(kù)存在下滑，暗示短期豬肉表觀(guān)消費(fèi)可能呈現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)；另一方面，豬肉較其他肉品性?xún)r(jià)比明顯，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性的供需差，支撐價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

“根據(jù)需求的季節(jié)性規(guī)律，下半年，隨著各地氣溫逐漸降低，終端豬肉需求將增加。”孔海蘭表示，在年底旺季需求的提振下，預(yù)計(jì)今年生豬現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性反彈行情將如期而至。在此預(yù)期背景下，生豬期、現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)反彈趨勢(shì)。但從目前官方公布的數(shù)據(jù)看，我國(guó)能繁母豬存欄量仍高于正常保有量，過(guò)剩產(chǎn)能并未得到實(shí)質(zhì)性解決，年底生豬價(jià)格高點(diǎn)將受限于供應(yīng)方面的壓力，反彈高度有限。

張曉君認(rèn)為，未來(lái)豬價(jià)何時(shí)才能真正進(jìn)入上升通道，關(guān)鍵還在于產(chǎn)能去化進(jìn)程何時(shí)結(jié)束。官方數(shù)據(jù)顯示，截至6月底全國(guó)能繁母豬存欄4296萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)0.5%。上半年去產(chǎn)能速度緩慢，當(dāng)前能繁母豬存欄仍處于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)下半年去產(chǎn)能進(jìn)程仍將持續(xù)，若去產(chǎn)能速度仍較慢，則豬價(jià)在養(yǎng)殖成本附近低位區(qū)間運(yùn)行的時(shí)間周期或?qū)⑦M(jìn)一步拉長(zhǎng)；待產(chǎn)能去化基本結(jié)束，豬價(jià)才能對(duì)應(yīng)10個(gè)月后真正進(jìn)入上升通道。

在孔海蘭看來(lái)，目前，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍對(duì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)施壓，在過(guò)剩產(chǎn)能淘汰前，生豬價(jià)格仍不具備周期性趨勢(shì)性上漲的動(dòng)能。截至7月2日，政府網(wǎng)公布的豬糧比4.9：1，跌破5：1警戒線(xiàn)后，延續(xù)下降。在華商儲(chǔ)發(fā)布《關(guān)于2023年第二批中央儲(chǔ)備凍豬肉競(jìng)價(jià)交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》掛牌競(jìng)價(jià)交易2萬(wàn)噸后，不排除后期繼續(xù)收儲(chǔ)的可能。未來(lái)持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能淘汰進(jìn)度以及市場(chǎng)情緒的變化對(duì)豬價(jià)的影響。

期貨盤(pán)面，陳界正提示，前期盤(pán)面過(guò)度下跌修復(fù)基差也導(dǎo)致市場(chǎng)的利空壓力被大幅消化，因而昨日盤(pán)面反彈較大。他認(rèn)為，短期成豬供應(yīng)量偏緊疊加生豬出欄體重下降較快，或?qū)е鹿?yīng)端出現(xiàn)階段性收緊，未來(lái)一段時(shí)間，可能會(huì)有一系列的縮量表現(xiàn)，支撐價(jià)格維持堅(jiān)挺，但中長(zhǎng)期來(lái)看，生豬總體供應(yīng)仍然維持寬松狀態(tài)，如果壓欄惜售導(dǎo)致生豬出欄體重維持高位，間接推升供應(yīng)，未來(lái)上漲空間或比較有限。

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